证券日报,稀有金属 仍有估值修复空间

　　由于市场容量小，行业周期短，相较大规模产业的品种来说，小金属价格波动相对频繁且幅度可观，成为吸引资金的一个重要特点。在去年沪镍初战成名后，今年以来，锡市人气也出现了明显提升。昨日，沪镍、沪锡等期货品种涨幅均超1%。
　　A股市场上，稀有金属类股近期也频频爆发，华友钴业、东方锆业、锡业股份、洛阳钼业等个股昨日涨幅均在2%以上，分别为：6.36%、3.32%、2.59%、2.51%，*ST五稀（1.71%）、金钼股份（1.60%）、云南锗业（1.57%）、宝钛股份（1.57%）、贵研铂业（1.25%）等个股涨幅也位居前列。
　　资金流向方面，昨日，稀有金属板块整体净流入资金12935.44万元，个股方面，华友钴业（8770.11万元）、洛阳钼业（4377.44万元）、北方稀土（2258.91万元）、锡业股份（2208.91万元）、*ST五稀（2146.40万元）、东方锆业（1693.71万元）、云南锗业（1195.66万元）等个股大单资金净流入均超千万元。 
　　对此，有分析人士指出，目前中国经济复苏和美国基建刺激预期仍在发酵，在人民币贬值的大背景下，全球大量货币涌向大宗商品寻求保值增值。在现有市场预期未被证伪前，金属期货价格的或持续上涨。展望2017年，大宗商品行情有望出现强弱转化，有色金属、农产品可能重演今年的黑色系行情，继续引领商品走势。部分资金开始布局有色金属类龙头股，有色金属类龙头股有望迎接跨年度行情。
　　申万宏源表示，乐观的经济复苏预期暂时无法证伪，强周期板块仍是四季度主线，尤其有色金属板块投资逻辑仍有估值修复。

招商证券,世纪瑞尔(300150)铁路、城轨加消金 全新征程扬帆起航

    事件：公司拟以发行股份及支付现金方式购买北海通信100.00%股权，交易对价为56,800万元。
    "铁路+城轨"齐发射，轨交信息化龙头雏形已现：公司收购的北海通信是中国领先的城市轨道交通信息化服务商之一。我们认为本次收购有望打消市场先前对于公司在传统铁路领域业务下滑的顾虑，开启全新征程。公司的传统强项在"铁路"端，提供行车安全监控到客服运维及客站服务的业务。而北海通信的核心业务为车载乘客信息系统、地铁专用通信广播系统和铁路客运广播系统。通过本次收购，公司将全面切入"城市轨交"端，过去应用于铁路的安全监控系列产品及客服运维服务可较大规模地进入城市轨道交通领域。并且通过铁路向城轨的延伸，公司的重要潜力业务消费金融的应用场景也将得以延伸。这意味着公司将面临一个全新的市场空间。标的公司4,000、5,000、6,100万元的业绩承诺有利于增厚公司业绩，并且从铁路到城轨的延伸过程中，消费金融的潜在用户群也将扩大，业务弹性进一步增强。
    消费金融已入场，多元布局协同效应显着：公司在2015年9月出资2亿元与光大银行等参与设立光大消费金融公司，开始涉足消费金融业务，这与公司的铁路和城轨服务业务有良好的协同效应，可拓展的业务如：1）客票支付场景；2）基于轨交的大数据类服务；3）轨交服务场景下的广告投放等。借助铁路旅客和城市轨交巨大的客流基础，消费金融业务有望充分开发公司的传统业务资源，实现多元协同。消费金融行业在我国正值爆发期，未来两年消费升级将促进全民加杠杆的浪潮，我们认为公司如果能在这一趋势中分得一杯羹，将对业绩贡献出超预期的收益。
    首次覆盖"强烈推荐-A"评级：考虑到公司在城轨新市场的增长性及消费金融等业务存在的爆发性，我们预计2016年-2018年净利润为0.95/1.8/2.3亿元。给予首次"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：（1）轨交建设政策支持力度不及预期（2）消费金融公司业务受阻

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中信建投,精测电子(300567)子公司ATE设备拟供应长江存储 三大业务渐有突破

    事件
    长江存储科公告第26 批采购项目评标结果，精测电子子公司武汉精鸿成为5 台产品级高温老化测试机的第一中标候选人。该评标公示截止时间为12 月27 日。
    简评
    武汉精鸿为精测子公司，是首家实现Memory ATE 国产化供应的大陆厂商：①武汉精鸿为精测电子子公司，精测直接持股比例为67.64%。除精测外，其余股东包括韩国IT&T.Co,LTD 等。其中IT&T在半导体测试设备领域已有10 年以上经验，是SK 海力士、三星的主要供应商之一；②武汉精鸿目前主要聚焦自动检测设备（ATE）领域，主要产品是存储芯片测试设备，主要目标客户为国内存储器厂商。根据我们的统计，截至2019 年12 月初，长江存储已采购200 台以上各类测试机（包括晶圆测试机、晶圆级量产测试机、封装级量产测试机、产品级工程测试机等），国产化率几乎为零。而武汉精鸿此次拟中标长江存储5 台高温老化测试机，实现了大陆厂商测试机供应0 的突破；③我们根据长江存储的扩产计划测算，2019 年年底长江存储已达到月产20K 的产能，预计到2020 年底达到月产50K 以上的产能。因此，预计长江存储后续对各类测试机的需求都有望翻倍；④展望长期，国内半导体设备整体市场空间约1200 亿人民币，其中测试设备市场空间约100 亿人民币。而对应到Memory ATE，预计市场空间在30-40亿左右，公司这块业务未来仍有较大成长空间。
    展望2020 年，公司半导体设备三块业务均有望实现突破，新能源+半导体新业务有望减亏：半导体业务方面：①公司测试设备段Memory ATE 已实现小批量的订单；②公司子公司WINTEST（精测持有60.53%的股份）主要产品是驱动芯片测试设备，目前也已实现小批量的订单。另外WINTEST 在武汉的子公司已设立完成，这将进一步加快公司在WINTEST 半导体检测领域相关技术的引进、消化和吸收，使公司具备相关产品的生产能力，同时也能进一步降低生产成本，提高相关产品的竞争力；③上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。目前已有一台膜厚的设备进入半导体厂商，且预期后续会取得客户的重复性订单，电子显微镜的相关设备预计在2020 年推向市场，其余相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。④公司面板主业方面，就19年新签订单而言，公司的新签订单数量符合年初预期，预计对应到明年收入端有望实现稳定增长。而明年新签订单端，基于行业整体投资规模下滑，公司的增长率大概率换挡，更多要依靠自身产品品类的拓张+存量设备的更新替代，实现增长。
    投资建议：
    之前我们提到，公司当前处于面板主业利润增速换挡时期。一方面，由于面板显示检测行业竞争加剧，公司收入端虽快速增长但利润端增速承压；另一方面，公司积极布局半导体和新能源业务，前期投入大，在营收仍较少的背景下不免侵蚀短期利润。期待后续随着半导体+新能源业务获得正回馈之后，公司整体利润规模有望提升。且公司业务收入、利润结构逐渐调整，从单一业务向综合性泛半导体测试设备厂商进军。判断公司2019-2021年收入分别为20.15/28.03/37.77亿元，归母净利润分别为2.94/4.28/5.93亿元。考虑到公司虽短期利润增长承压，但半导体业务订单进度超预期，上调目标价至62.6元，维持“买入”评级。
    风险提示
    1、LCD面板投资下滑的风险；2、面板检测设备主业竞争加剧的风险。

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中银国际证券,建筑建材行业周报:建筑行业有所下跌 建筑节能"国检"推进

    本周建筑行业跑输大盘,建材行业均跑赢大盘。建筑细分子板块而言,装饰装修跌幅最大。建材细分子板块而言,细分板块全书上涨。由于水泥价格的进一步下跌,本周水泥板块进一步回调。概念板块方面,雄安新区、一带一路和海外工程均小幅下跌。近期住建部进一步强调节能建筑推广,有利于lowE玻璃,岩棉外墙在内的多种需求,推荐岩棉龙头鲁阳节能,浮法龙头旗滨玻璃。
    建筑:本周建筑板块下跌1.72%,跑输大盘,细分子板块而言:房屋建设下跌1.87%;装修装饰下跌2.77%;基础建设下跌2.03%;专业工程下跌0.51%;园林工程下跌1.39%;雄安新区下跌2.53%;一带一路下跌1.32%。本周建筑领域个股,上涨27只,下跌62只,持平6只。本周建筑板块跑输大盘,全部细分板块下跌,装饰装修跌幅最大。概念板块方面,雄安新区、海外工程和一带一路概念股均小幅下跌。住建部新规利好装配式建筑,装配式装修或成行业新标配。投资标的方面,主要看好装配式建筑、PPP业务、海外工程等板块,推荐新商业模式进展良好的杭萧钢构,关注扎根华南布局北方的铁汉生态、东方园林,装配式装修行业领先者亚厦股份。
    建材:本周建材板块上涨2.83%,跑赢大盘,细分子板块而言:水泥制造上涨5.15%;玻璃制造上涨2.48%;其他建材上涨0.78%。本周建材领域个股,上涨34只,下跌32只,持平29只。
    玻璃。
    本周全国重点城市平均浮法玻璃价格上升0.65%,其中:济南上升0.42%;北京上升1.3%;上海保持不变;广州上升0.56%;成都上升0.29%;沈阳保持不变;武汉上升1.36%;西安上升1.49%;秦皇岛上升0.49%。本周国内浮法玻璃市场价格整体维稳,成交量无较大波动;玻纤市场池窑企业供需较紧,中碱市场淡稳运行。
    水泥。
    本周全国水泥市场价格环比上涨1%。价格报涨区域主要是华北、西北和西南局部地区,幅度30-90元/吨不等,其中新疆、内蒙和重庆等地报涨幅度较大,均在50-90元/吨,甘肃、陕西和河南上调20-30元/吨;价格下跌区域主要有安徽北部的亳州、安庆和铜陵,以及湖北襄樊和十堰,幅度10-30元/吨。3月中旬,随着天气好转,以及工人陆续返岗,国内水泥需求环比提升20%-40%,华东和中南地区企业发货普遍恢复到7-8成,个别企业达到9成或正常水平,西北地区发货恢复到3-4成水平,因多地生产线尚未完全复产,在需求不断恢复下,水泥和熟料库存明显下降,北方市场水泥企业借机大幅推涨价格,南方市场预计未来两周也将迎来首轮全面上调。投资标的方面,推荐新收益于南玻管理层入驻的旗滨集团,建筑岩棉龙头领先者鲁阳节能,推荐关注收益于水泥价格上升的海螺水泥,塔牌集团。

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东方证券,歌力思(603808)2018年半年报点评:主品牌内生增长依旧强劲 多品牌陆续发力

    中报整体表现靓丽。18年上半年公司营业收入与净利润分别增长39.15%与32.28%，扣非后净利润同比增长25.07%，其中第二季度单季公司营业收入与净利润分别同比增长31.35%与31.39%。上半年公司综合毛利率同比下降3.43pct（相对较低毛利率的IRO并表，主品牌毛利率略下降），期间费用率小幅下降0.8pct，中报经营活动净现金同比增长25%，显示了公司较高的盈利质量。
    主品牌单店质量提升依然强劲，上半年主品牌收入增长14.87%，门店净减少10家至312家，毛利率同比下降2.25pct，月店均销售同比增长10.30%，直营同店同比增长8.49%；EdHardy与EdHardyX保持快速扩张，上半年收入同比增长26.42%，门店净增17家至165家，毛利率小幅下降0.69pct；Laurel实现营收0.52亿元，同比增长26.81%，门店净增5家至35家，毛利率上升3.39pct；IRO实现营收2.44亿，并表收入增长151%，毛利率下降2.68pct，大陆门店达到8家；VIVIENNETAM实现收入267万，大陆门店达到3家；百秋继续快速增长，上半年收入提升69.47%，盈利2166万。
    主品牌内生增长强劲，多品牌齐头并进，18年公司有望保持快速增长。16年四季度以来单店质量的稳步提升驱动歌力思主品牌销售持续向好，充分反映了公司出色的终端运营能力，后续门店进入扩张有望带来更大弹性。EdHardy在保持渠道较快扩张与同店销售快速增长的基础上，副牌EdHardyX加快门店铺设与BABYHardy系列的推出将进一步提升EdHardy整体收入与盈利规模，拓宽客户覆盖面。百秋接连拿下众多知名国际品牌代运营后，在保证投入的情况下有望维持业绩快速增长，并与公司现有品牌在线上形成业务协同合作。品牌梯队实力不断加强，Laurel持续拓展核心商圈渠道，并将开始贡献盈利；VIVIENNETAM开启营销推广与渠道布局，进一步验证公司优秀的多品牌运营思路与能力，为公司未来收入与盈利的持续增长打下基础。随着品牌组合的不断丰富，未来在运营、渠道、设计、供应链等各方面的协同效应也将逐渐体现。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2018-2020年每股收益分别为1.11元、1.36元与1.66元的盈利预测，参考可比公司平均估值，给予公司18年19倍PE估值，对应目标价21.09元，维持公司"买入"评级。近期由于市场对消费数据的悲观预期造成公司股价的持续调整，但中长期看，国内时装行业马太效应明显，公司稳健扎实的经营基础，叠加多品牌、多品类集团化战略方向，有望在激烈的竞争中继续抢夺市场空间。
    风险提示：宏观经济减速对中高端消费的可能影响、多品牌运营挑战等

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